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豆油上方压力显著 卖权策略正当时

第一部分核心不雅点

1.开机压力即将表现,库存即将积累,豆油短期逻辑驱动向下。

2.国际油脂近期难言底部,中期将持续限定豆油反弹幅度,上方压力显明。

3.豆油下方空间有限,继承重挫的可能性亦不大年夜。未来颠簸率偏低,趋势流通度显着不如棕榈油。

要点:期货不抄底,也难顺畅做空。不雅点震惊偏跌、上方压力显明、大年夜幅下跌空间有限、颠簸趋势较差,期货盘面难操作。多腿卖权策略合法时!

第二部分豆油行情阐发

豆油短期驱动主要受海内供需主导,短端库存变更为核心不雅测指标。豆油中期安然边际主要受入口利润以及国际油脂价格的指引。以下从短、中期逻辑进行阐述:

1.短期逻辑驱动开始向下

豆油09合约价格于3月中旬在5230筑底后持续反弹至最高5696,反弹光阴跨越1个月,幅度跨越400个点,这波反弹主要买卖营业的是油厂开机下滑导致豆油供应的紧缺,而需求端正好有“国家队”囤货的支持。平衡表可以看到,4月豆油表不雅需求高达170万吨,同环连大年夜增,但表需的大年夜增只是体现在渠道库存的增添以及采购的情绪性表现,而豆油当下的实际需求虽然确凿呈现好转,但未呈现像表不雅数据那样亮眼。与之匹配的是,豆油库存数据从3月中的140万吨一起下降至当前的80万吨,豆油库存的超预期下降也为盘面布局带来了转变,无论因此前的y59照样未来的y91。也是因为此轮库存的超预期下降,未来y91也很难呈现-180、-190的极度fullcarry布局了。

因为海内持续采购以及前期部分船期的推延,市场普遍5-8月海内大年夜豆月均到港量将达到950万吨,部分以致达到月均1000万吨的预估。自本周开始,油厂开机率将显明增长,估计进入5月尾至6月今后周均大年夜豆压榨量将达到185万吨以上,压榨压力将慢慢表现。全部4月豆油提货量保持高位,周度表不雅破费达到40万吨,而本周开始豆油提货量开始高位松动,估计此轮条约履行消化后,终端将以消化前期条约库存为主,不扫除提货量将会继承下滑。未来豆油库存将会迟钝回升,短期(1-2周)看将会回升至90万吨以上,6月(中期)今后将回升至100万吨以上,未来库存或将继承走高至130万吨一线。(短中期为主,太远参考意义不大年夜)

以近期库存的推导来看,短期并不支持豆油盘面大年夜肆反弹,虽然K线图形看底部彷佛很坚固。本周可以看到海内一豆各地区基差已经开始呈现了高位松动,前期沸腾的采购热潮已经停止。

2.中期逻辑限定豆油涨幅

豆油中期走势主要关注豆油入口利润安然边际以及国际植物油价格的走势。前期豆油价格上涨受阻的缘故原由就在于豆油入口窗口的打开,直白来讲,海内豆油难开脱国际植物油价格的大年夜趋势。当前,海内豆油入口利润依然较好,09阿根廷豆油入口套盘利润仍旧持续靠近顺挂。而国际棕榈油价格的利空我们觉得短期也没有消化的彻底。BMD指数准期跌破2000林吉特,下跌顺畅程度超预期,但价格低并非是抄底的驱动力。企稳反弹必要以下几个身分呈现:1. 近期销区呈现补库。2. 产地超卖,而产地产量不及预期。3.国际油价“像样的”反弹(反弹至40美金以上)。否则,至少5月短端仍丢脸到显着利好,马盘不扫除继承惯性地向1800-1900林吉特一线挨近,折合连棕大年夜概至4000-4100一线。是以,从国际油脂价格及入口利润的中期逻辑来看,豆油上方的反镇压力非常大年夜。

3.豆油大年夜跌亦很难

如上文,若按照当前的yp价差(1000)以及连棕跌至4000-4100推算的话,海内豆油的最大年夜下跌位置估计为5100,但纵然呈现下跌,大年夜概率也是由棕榈油所向导,因而估计下跌趋势性和流通性不及棕榈油,空间也不会分外大年夜。

第三部分策略保举

结合上文第①、③点(短期驱动向下、大年夜跌空间有限)可以构建熊时值差策略。如买入Y2009-P-5500,同时卖出Y2009-P-5100。另结合上文第②点(上方压力伟大年夜),可以经由过程加入卖权如卖出Y2009-C-5600获取权利金增添收益,从而形成三腿策略。此中,按照5月8日当日盘面价格,①需付出权利金200元/吨,②和③分手获取权利金90元/吨和60元/吨。

总结来看,我们对豆油的不雅点(1个月内)方向于震惊下跌,上方压力显明,而下方幅度不会分外大年夜。对付纯盘面谋利而言,不建议抄底,但安然做空的边际尚需等待,并且从风险收益最近看单边做空很难做出利润也很难优化。对付此类行情,可以经由过程偏向性偏跌的多腿期权策略来实现利润。

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